Nscale IPO：投資家は評価額300億ドルではなく160億～190億ドルを要求

Nscale（エヌスケール）の一部の投資家は、このAIクラウド企業がIPOで求めている約300億ドルよりも、160億～190億ドルの評価額のほうが売れやすいと主張しています。

2026年10月19日3 分で読めます

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ノルウェーのフィヨルドの岸に建つ、屋上に冷却装置が並ぶ窓のない低く長いデータセンター。背後には険しい山がそびえ、斜面を送電線が下っています。

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valuation Nscale has been seeking: $30B
range some investors suggest instead: $16B-$19B
of its $103B backlog from contracts already running: $2.6B

Bloombergは2026年10月18日、AIクラウド企業Nscaleの一部の投資家が、株式市場での評価額として160億～190億ドルを受け入れるよう同社に求めていると報じました。Nscaleは、ニューヨークでの上場計画で約300億ドルの評価額を目指してきました。この範囲は、希望額を大きく下回っています。AIチップを貸し出す企業の上場が苦戦している時期のことです。

報道の内容

Nscaleは、データセンターを運営し、そのAI計算能力を他社に貸し出している英国企業です。Bloombergの報道を引用したThe Next Webによると、同社はニューヨーク証券取引所にティッカーNSCLで上場する計画です。投資家のグループは、300億ドルよりも160億～190億ドルのほうが買い手を集めやすいと主張しています。

まだ何も決まっていません。上場に関する決定は下されておらず、Nscaleは株式の正式なマーケティングを始めていません。PYMNTSによると、同社は9月18日に提出した申請書類について、米国証券取引委員会（SEC）からのコメントにまだ回答している段階です。NscaleはThe Next Webのコメント要請に応じていませんでした。

圧力は、Nscaleの出資者にも及びました。MarketScreenerによると、ノルウェーの投資会社でNscaleの主要株主であるAkerの株価は、月曜日の取引で5%近く下落しました。

疑念の背景にある数字

受注残とは、企業が契約を結んだものの、まだ完全には履行していない契約の価値のことです。Nscaleの受注残は大きいものの、すでに収益を生んでいる部分はごくわずかです。以下の数字は、引用した報道によるものです。

項目	金額
Nscaleが求めてきた評価額	約300億ドル
一部の投資家が提案する範囲	160億～190億ドル
直近の非公開での評価額（Trending Topics）	146億ドル
締結済みで有効な契約（The Next Web）	1,034億ドル
すでに稼働している契約による受注残（Trending Topics）	26億ドル
売上高（今年上半期）	1億4,060万ドル
純損失（今年上半期）	約10億ドル
契約に占めるMicrosoftとAnthropicの割合	約85%
9月に調達したIPO前の転換社債	33億6,000万ドル

転換社債とは、後で株式に変わる借入金のことです。The Next Webによると、Nscaleの転換社債の転換価格は、評価額300億ドルを上限としています。

投資家が慎重になった理由

反発の背景には、3つの問題があります。1つ目に、Microsoftは、EssexにあるNscaleのLoughtonデータセンターから撤退したと報じられています。この拠点は、2030年代まで送電網から電力を得られない可能性があります。2つ目に、The Next Webによると、Nscaleのノルウェーの拠点は予定より約6カ月遅れています。

3つ目に、こうした企業を取り巻く市場の風向きが変わりました。オーストラリアのFirmusは今月初めにIPOを撤回し、CoreWeaveの株価は先週約25%下落しました。こうした企業は、しばしば「ネオクラウド」と呼ばれます。AIチップの貸し出しを中心に作られた、新しいクラウドプロバイダーのことです。Trending Topicsが引用したThe Informationの報道によると、業界の幹部は、生き残るのはそのうち7～10社だけだとみています。

Nscaleは今も契約を結び続けています。PYMNTSは、人型ロボットの開発企業Figureとの複数年にわたる計算能力の契約に触れています。その規模は少なくとも35億ドル、最大で60億ドルです。「推論とエージェント型AIで驚くほどの成長を目にしてきました。そしてFigureは、AIの限界をさらに押し広げています」と、Nscaleの創業者でCEOのJosh Payne氏は述べました。

開発者にとっての意味

Nscaleや同様のプロバイダーからAIの計算能力を借りているチームに向けたポイントです。

契約済みの容量と稼働中の容量を分けて考えてください。 Nscaleの1,030億ドルの受注残のうち、すでに稼働している契約によるものは26億ドルだけです。プロバイダーが自社の規模を示したら、そのうちどれだけが現在顧客にサービスを提供しているかを尋ねてください。
納期を契約に盛り込んでください。 ノルウェーでの遅れとLoughtonの送電網の問題は、新しい拠点の稼働がずれ込むことを示しています。プロジェクトが新しい容量に依存しているなら、到着が遅れた場合にどうなるかを確認してください。
2社目のプロバイダーを用意しておいてください。 計画より少ない資金しか調達できなかったネオクラウドは、建設のペースが落ちるかもしれません。容量が用意されなかった場合に移行できるよう、ワークロードの移植性を保ってください。
価格帯に注目してください。 Nscaleが株式の価格帯を設定すると、それはSECへの申請書類に記載されます。その数字を見れば、この議論でどちらの側が勝ったのかがわかります。